越是迷惘的时候，越是要往远处看。习惯往远处看会相对容易做出正确的决定，长期而言大概率结果会比短视的人们好很多。——大道

(学习大道，让更多有缘人能走上大道，与君共勉。)

2022－04

1大、20道好，一年前关注到你……因为关注时间太短，又买不了美股，所以简单把钱分成3份，2份投茅台，1份投腾讯。随着时间的流逝，发现自己投的比例和你的比例有太大的出入，现在该不该换成一样的，还是等等再换？

段：看上去确实是因为你关注的时间太短了。来日方长，建议你认真看看大道的东西，先看个三两年，真的觉得自己看明白了再动手也不迟。

121、关于 i茅台

段：i茅台这个主意非常好，用户至少知道上哪里去买真酒，应该给管理层一点掌声！！！道理上来说，供求平衡的价格是比较接近合理的，目前这种中签率说明茅台零售价不是很合理。希望i茅台的量会慢慢占到主流，这样能够平滑地解决很多矛盾。

网友：这是个好事，但不知道这个经能怎么坚持念下去，各种腐败和潜规则。

段：这是进步，是更公平的办法。

i茅台真的是个蛮好的主意，假以时日应该可以解决目前茅台面临的一些棘手的问题。不知道需要多久，但似乎已经有办法了。我猜五年内应该就可以了吧？而且，这么多人每天刷，广告费可以省大了去了哈。

估计未来领导批条子的几率也会大幅度下降。

也许以后就可以叫电商茅台了，感觉茅台是有资格这么做的！西南航空公司的机票好像就是只在自己的网站卖的，省下很多中间的费用，和用户的沟通也更直接。茅台要完全过渡到电商不知道行不行，毕竟有很多历史的因素在里面，但慢慢过渡到大比例在网上卖想不出有什么不可以的吧？（4.2）

网友：大道哥，我中了一瓶。

段：生肖酒？实际上是不是就是53度飞天？也许多加一点点老酒，再卖贵一点点，这样就不会跟53度飞天混淆了？在i茅台上卖生肖酒是个蛮好的主意，可以直接面向消费者，还可以测试用户喜欢度。看上去似乎i茅台暂时还不会开卖53度飞天，但这个关注度也许会给他们胆量的。希望茅台能够大胆的往前走啊！

122、段：$苹果(AAPL)$ 好像已经很久没带过信用卡了，平时就用Apple Pay，目前感觉90%以上场景没问题。

而且我用的是Apple 信用卡，连在Apple Pay上的。很难想象以后会怎么样。

网友：国内支持Apple Pay的地方不多，不过也不用带信用卡，零钱也不用带，微信支付能覆盖所有场景。

段：我有微信支付，也知道微信支付确实很成功，不然我这腾讯股东就白当了。不过，Apple Pay在很多国家里已经慢慢普及开了，国内慢慢也会越来越多人用的，但因为有微信等支付的原因，估计要慢很多，但10年后也许也会很普及的。我想说的是，苹果系统未来在很多国家和地方会在金融体系里起到很大作用，当然这个长时间内不会在国内体现的。

网友：在支付体验，这个包括支付账户及对下挂不同银行、信用卡的支付历史，数据分析和类别分析等增值类的感受来说，微信和支付宝做的更好，这还涉及医保、社保公积金等公众性的数据关联服务，这些服务对个人体验挖掘和推动远远超过了海外同行，已经形成了日常生活的深度绑定。个人认为Apple pay在这一块难以在国内对这两巨头带来足够的冲击。

段：你的难以指的是明天下午？

123、茅台那么多钱，放着也不回购。

段：不回购其实也不影响公司价值，比如前些年的BRK。但目前BRK也开始回购了，因为实在是赚的钱太多哈。当没地方可以投资的时候就只能投资自己了。茅台不回购肯定是不太对的，尤其是100块出头的那段时间。我能理解茅台不回购的原因，大概率是因为决策机制太复杂，但是茅台大股东其实当时还有一个非常智慧的决定，就是坚决不卖（当然，卖的决策可能比回购还复杂）！茅台虽然不回购，但用比较高的比例的分红实现了相近的功能。

网友：“茅台用比较高的比例的分红实现了相近的功能”，意思是茅台把每年赚的钱较大比例（一般都是当年净利润的51.9%）还给股东自己支配，达到了近似回购自家公司股票相近的功能。这样理解对吗？

段：不要再问“我这样理解对吗？”这种问题了！！！

网友：投资的功夫在投资之外。独立思考算一个。

段：是啊，问这种问题的人其实不是很尊重我的时间，也不够有独立思考的习惯，可能习惯有老师给标准答案了吧？！

124、大道好，请教一下，在股票投资中，如何能更多的去接受市场，而不是过多的执着于自己的执念？

段：市场短期是投票器，长期是称重机，你想服从哪个？看不懂这句话最好别碰股市！

125、段：腾讯的特殊分红终于到账了，果然是4/13，明天都拿去买腾讯。这晚了两个礼拜的损失可咋算？（4.14）

今天没顾上下单，但在Stanford球场黑tee打了74，蛮开心滴。（4.15）

网友：74杆是非常好的成绩，相当于围棋的业余九段了。

段：你可能不太了解围棋，似乎也不太了解golf。

好吧，讲个围棋的小故事。有一次我跟华以刚手谈后，他说我的围棋水平大概业余三段。我说为什么是三段？他有点诡异地微笑着说，因为业余四段棋院都是注册的。哈，简单讲就是我的水平还不到注册的水平。我的高尔夫水平大致和围棋相当，可能也就业余2-3段水平，不过围棋多年未下，估计现在也就一二级水平了。

韩寒：我也曾对那种力量一无所知。这篇文章也许值得看看。运动水平上的差距是巨大的，但不影响enjoy。

网友：我高中跳远拿过全年级第一，5米5左右，后来上大一，我不知天高地厚，就报名参加校运会了。电气学院初筛，一个信电系的哥们儿随便一跳7米多，我鞋都没换就走了。。。后来听说那个哥们儿是游泳特招进来的，甚至都不是练田径的。

段：乒乓球是我小时候唯一能玩到的运动，上小学开始就在水泥台子上玩了。大致水平在不怕任何没正规训练过的人（我自己也没学过哪怕一天球）。我在大学那几年，三分部（当时是信电系加科管系）是浙大冠军，浙大男子单打冠军也是信电系的。有一次从教室回宿舍路过教堂，看到系队有几个人在打球，我还跑去打了几盘，居然把正在训练的几个系队球员都打败了。正在得意之时，冠军刚好下课路过，于是也跟我打了一盘。我那天状态奇好，居然打到了12平。这个时候人家突然把横拍改直拍了，然后我就再也没得过分。我当时有点懵，一直以为他是横拍选手，结果才知道人家在少体校练的是直拍。在小霸王时我们最早的塑料件供应商早年打过不知道哪个省的青年队，算是专业运动员。我们打过一次，21分的比赛我得一分就算我赢，结果我还是输多赢少。专业和业余的差别实在是太大了，业余的很难理解的。我能想到的唯一业余有机会比专业成绩好的可能就只有投资了吧？

126、俞敏洪：我依然在说服自己，新东方是有意义的。

段：能体会到老俞的痛苦。感觉这里的是不是有意义指的是对他个人而言的，确实是个不容易想清楚的问题。

127、段：$腾讯控股ADR(TCEHY)$ 刚刚下了一个买单在42.71.分红的钱终于花掉了。（4.22）

128、段：已经离开法国了。这次打了6场球，5场7字头，最近球确实进步了。打球和投资有点像，要在自己的能力圈里打球，就像不要用margin一样。

作为一个可能是世界上靠打golf赚钱最多的人（因为打球，远离市场，大幅度降低犯错概率），“行情”应该会让打球的心态更好吧？

网友：大道，请教，除了慢上杆，还有2点是最重要的？就像巴菲特说投资最重要三点，不懂不做，不做空，不用margin。

段：你提到的这三点不是投资最重要的三点，而是stop doing list。投资最重要的是投资公司，投资生意，所以最重要的是看商业模式和企业文化。golf太复杂，我还没办法简单归纳出来。

129、段：海峡迎新。说个冷笑话，不知道哪根神经起了作用，我居然买过这家公司。那是好几年前的事情了。当时听人说了一下这个公司，觉得有点意思，于是马上买了一点。开始研究后发现完全不是我以为的那样，就马上卖掉了，还幸运地小赚了一点，要是拿到现在可就亏大了。现在连名字都换了。

网友：大道，能否讲一下当时看中了什么？后来又怎么证否的？段：完全不记得了，不重要的事情我忘得快。

网友：这家公司就是汉鼎宇佑，做着伯克希尔哈撒韦的梦，却有一颗贾跃亭的心。段：想起来了，是这个名字。

130、新闻“库克：苹果不排除收购大公司可能性，但重点是知识产权和人才”

段：苹果实际上一直在买大公司，目前世界上最赚钱的那家公司。

131、如果你带着目前对投资的理解回到十几年前，还会坚定的投资GE和创维吗？为什么？

段：现在不会再投GE和创维，因为这两家商业模式都不太好。

2022－05

132、巴菲特和查理罗斯访谈的时候，提到苹果公司。然后，巴菲特沉吟了一下说，我其实还认识另外一个人，一个guy。那个人卖的手机跟苹果一样多。这个人会是谁……

网友：看到两个精力充沛的投资家，可以相信大道至少还有四十年以上可以开开心心玩投资这个游戏的时间。

段：哈，40年可不容易，希望如此。

段：好吧，今天晚餐见到老巴了，可能说的确实是我,今天晚餐我去早了，结果餐厅里只见到老巴和芒格。老巴把我介绍给芒格：这是平，他卖得手机跟苹果差不多多，没他我可能就不会买苹果。当时可是吓了我一大跳啊，玩笑不能这么开吧（我们聊苹果的时候他已经买了苹果了）。然后他指着我又说：“他说苹果比可口可乐好”（我确实说过），说话的时候手里拿着可乐，也不知道他到底是不是同意我的观点，哈哈。我觉得老巴采访时说他认识的那个人也卖很多手机的时候，感觉是在说苹果厉害，但我也是高兴的。

补充一点，芒格体力真好，也真是喜欢说话，两个多小时没停过。98了，厉害！（5.1）

133、段： 比特币不产生现金流，无法评估，属于不懂不碰的范畴。同理，我也不会投资名画，邮票，古董，郁金香……，自己用的不算投资，虽然也可能会赚钱。

134、“问：如何看待30倍市盈率的茅台？ 段：就是看你怎么看待30倍市盈率买入30年利润每年增长率10％的企业。”

段：对有稳定成长的公司而言，这几乎就是道简单的算术题。10%的年增长率，假设投之前的盈利是1的话，30pe就意味着投入30，第10年的回报总和就是17.5，第20年是63（如果我没算错的话）。而且，茅台10%的平均成长很可能低估了。假如你有一笔现金，长期没有使用计划，你觉得投在哪里最舒服（合算）？每个人的机会成本都不一样，自己看着办吧。

网友：段总的计算方法是：第一年的利润是1乘以1.1，第二年的利润是1乘以1.1的二次方，第三年的利润是1乘以1.1的三次方，……，第十年的利润是1乘以1.1的十次方。把上述每年的利润相加，就是十年的利润总和17.5，用你当初投入的30倍PE对应的本金30，与利润收益17.5进行比较，然后让你来判断是否划算。20年的投资期也是一样的算法……

段：是这个意思。

网友：茅台未来五年平均成长15%是大概率的事，所以现在30pe低估了。

段：所以现在茅台的pe不是30倍。

135、大道对腾讯长期增长怎么看？

段：长期看，至少不会输给通胀的。

136、段：不用margin的感觉如何？（5.6）

这种时候其实我也很想用margin的哈，所以复习一下大道说过的不要用margin的道理。（5.10）

网友：（1）现在的低价非常吸引人，馋得大道都想用margin了。（2）如果以为低估后不会再跌，而早就用了margin的话，现在甚至有被强行平仓的风险。所以我们不该用margin。

段：你不会真的觉得大道想用margin吧？大道只是换个方式提醒一下哈。

137、新闻：巴菲特继续增持西方石油，持股占比达15.2%

网友：中国基金经理几乎没有巴菲特这样的泰斗。

段：哪国基金经理有？老巴不是基金经理，基金经理做不了价值投资的。因为基金经理会受投资人影响，老巴不会。

网友：您觉得巴老最后会收购西方石油嘛？巴老在大幅度买，是看到什么逻辑是嘛？

段：老巴买的很多东西我都不了解，也搞不懂，除了苹果。

138、大道先生，您觉得腾讯和字节那个价值更高？段：两家公司都很有价值，但我不确定谁更高。感觉上长期而言人们对微信的依赖会更高一些，但我的感觉未必对，因为我没怎么用过抖音的产品。无论如何，谁高我都没啥不高兴的。

139、段：希望苹果再多掉一点，时间再长一点，我猜老巴还会再出手买一点。好像这三个一点的意思是不一样的。

网友：我来盲猜三点：第一个一点是：大环境（市场）变化；第二个一点是：受影响的人；第三个一点是：苹果还是苹果，巴老会买亿点点。

段：这个不是谜语。三个一点的单位都不一样。第一个指的是价格，第二个指的是时间，第三个指的是股数。现在第一个似乎实现了，第二个如果也实现的话，苹果就可以用同样金额买到更多的量。第三个是猜测，能不能发生都是没关系的。

网友:既然价格已经到了，那时间是什么时间呢？应该是不择时吧？

段：持续的时间。苹果回购似乎和价格无关，具体我没研究过，可能是每天回购的金额是固定的，所以低价的时间越长，回购的价钱越好。140、网友x：晚宴上巴菲特说您认为苹果比可乐好，我这几天一直在想二者的可比性。可乐的配方基本不动，而可乐最核心的东西基本就是那个味道。只需要快销行业里平均水平的团队，就可以把可乐卖得不错。茅台可能有点类似，不需要很多天才加入，酒自己就会越来越好喝。但是苹果的产品似乎需要天才们（苹果门店销售员可都是Genius）的持续输出。苹果现在的文化、现在的组织，和当年的GE、松下比较起来，有没有特别差异的地方？

段：似乎到目前为止你对苹果还是不太明白。

2018年5月25号我跟老巴有个晚餐，席间他说到他曾经喝的是百事而不是可口可乐，因为百事当时的价钱只有可乐的一半。稍后我们谈到苹果时，我说我认为苹果的护城河比可口可乐宽，因为iPhone的平均售价是肯定高过安卓手机一倍的，但安卓基本上抢不到iPhone用户。我们聊苹果的时间总共不超过两分钟，四年过去了老巴依然记得，说明这个观点给他印象比较深哈。

网友：老巴听了业内人士的发言大受感慨，回去立马加仓了苹果。

段：我特别把晚餐的时间标示出来，就是告诉大家巴菲特买苹果和我没关系，这之前他都已经买完了。事实上，他好像去年还卖了一点点，不过后来他说过那可能是个错误。好像最近他又买了一点点，或许真的想起来我说的苹果和可口可乐的区别了？

网友：为什么百事比可口可乐便宜一半？巴菲特老先生选择买百事可乐喝，投资可口可乐的股票？

段：巴菲特说的是他小时候开始喝的是百事，因为价钱是可口可乐的一半，和投资无关，但被我关联起来了。

网友x：是的，应该说渐渐发现自己对大部分企业都没搞太明白。我以前只用苹果产品，股票也都是那时候买的。后来我用安卓之后也很适应，身边人有转了适应的也有不适应的，大部分仍然是忠实的苹果用户。我不怀疑苹果的优势和价值。但是在和可乐做比较的时候，我发现我对二者最核心的东西的理解不够。

库克继任者的继任者，会不会继续引领苹果成为世界最好的电子产品提供者，这是我目前的知识给不了答案的问题。可乐好像不太一样，彭伯顿、坎德乐、伍德拉夫、郭思达，谁当可乐老大，知道的人都不多的。郭思达当初还改过配方，被铺天盖地的反对信逼回去了。我觉得可乐更像国企茅台，五十年纬度的可预期性，对我而言更强。但对于可乐的核心是不是就是那个味道，我也没有很确定。

段：你喜欢搞懂细节但并不相信文化的力量。

网友x：不是的，我还不够资格说自己相不相信文化的力量，因为还在学习文化是如何建立及发挥力量的。在实际的工作中，我已经深刻发现企业文化太重要了。

看以前的访谈，在了解苹果之前，您对松下和GE的企业文化很赞赏，这两个企业现在由于已经过了最鼎盛的时期，可以更好地作为分析的样本……

段：如果你还觉得自己不够资格说自己相不相信，那就是不相信，因为相信的人是不会这么说的。松下和GE的商业模式都不太好，企业文化也没我想象的好，“早年”的后来我也说过了，你update一下？

网友：巅峰时期的索尼，文化和如今的苹果其实有点像，都是对产品非常有追求也很有能力的公司，也属于《基业长青》书中的伟大公司。不过生意模式比不过如今的苹果。

段：当年的Sony主要靠随身听打响了品牌，但文化上还是比较偏向生意导向的，和苹果不可同日而语。商业模式当然也远远比不上。

问：感觉如果能搞懂文化，细节其实是可以预估的（或者说没那么重要）；如果不能搞懂文化，搞懂细节也没啥用？

段：细节很重要但无法预估。企业文化好其实就是犯错的概率低而已。所以这其实是道概率题。

网友：大道，作为外部投资者如何去感受企业的文化呢？对于苹果、可口可乐这些已经有广为流传的故事的公司，我们尚可以通过阅读书籍和互联网来了解； 那对于那些并不有名、没有太多媒体关注的企业，应该怎么做呢？

段：我只关注那些我容易搞懂的，比如苹果，比如可乐，所以这十几年我也就看懂了很少的几家公司。

141、“丢了iPhone就像丢了魂儿”，新书曝巴菲特投资苹果被朋友这句话打动。

段：我猜巴菲特对“苹果的护城河比可口可乐的宽”这个观点肯定也是印象深刻的。

网友：iphone是个好商业模式，手机并不是，这个对我震撼比较大。

段：其实你要找出10个以上比目前活下来的智能手机的商业模式好的公司可能是非常困难的。

142、大道，之前在微博上有个大道无形我有型的账号，说话语气风格感觉和大道一样。

段：微博上那个一般是copy 网易 博客，但恶心的是有时候会发一些股票短期信息，不知道什么人干的。

网友：发出来也别怕，没人信的，信您的人应该是相信道理，而不是信股票推荐。

段：那倒是，这些年来我说过的我很喜欢的公司，哪怕是很近的人其实也没几个（但也确实有几个哈）真的跟了的。

143、今天刚看到段学长给母校捐款，希望以后也可以向前辈看齐。

段：在你触手可及的地方做点公益其实不需要等以后的。

网友：公益力所能及。只要在做，都是值得称道的。

段：是的，哪怕是顺手捡个垃圾。

144、大道不知道对经营篮球队有没有兴趣，估计在大道眼里商业模式一般哈哈

段：没有人能随随便便成功的。经营是件非常累的事情，来一次会就少打一场球，不合算。我喜欢看体育比赛，但对经营一窍不通。

145、段：今天有朋友说他卖了些苹果，但如果掉下来不排除还会再买回来。这个就是我说房子很贵的那个朋友。有点意思。（5.20）

146、新闻“茅台集团与蒙牛集团签署战略合作框架协议”，这在大道眼里是正确的事么？段：对一个公司而言，去找到（开发）能够长期满足用户需求的产品就是做正确的事情。如何找到是如何把事情做对的范畴。我对茅台冰激凌没看法，我喜欢香草冰激凌。直觉上觉得这个产品不是个好产品，而且感觉太发散了。茅台有实力做任何尝试，但希望一旦发现不对要能尽快收手。

147、对腾讯最新怎么看，国内各种环境和监管太不同寻常了？

段：有什么不同？ 我看到这个，但不了解指的时间段是什么时候？ 这段描述得太形象了：“部分网民关心经济的方式是：企业可以破产，但不可以裁员；企业可以破产，但不可以加班。至于什么叫中国经济？他们不懂，也不关心，他们唯一关心的中国经济就是芯片和所谓的硬核科技，至于衣食住行，都太俗不可耐了，不重要，当然，如果他们叫的外卖晚了十分钟，他们可是会骂娘的，骂起外卖小哥来比谁都狠。”（5.23）

网友：大道能说下为啥买腾讯不买prosus？(腾讯母公司，相对所持腾讯股票市值大幅折价)

段：是不是那家南非公司？没了解过，不知道他们其他的投资都是啥。这种公司了解起来会很累的。

网友：想起当初跟着学长为了阿里买雅虎股票的往事，不妨做个对比。1，当时公开市场买不到阿里集团的股份，所以雅虎具有独特渠道的属性，而现在腾讯的股票很方便就能买到； 2，当时雅虎除了阿里资产之外，其他的业务都在公开渠道可以观察，属于大家都熟悉的公司，而南非公司投的其他企业对于不少人来说是陌生的； 3，当时雅虎持有的阿里股份，体现在股价上的折扣很深，如果激进点计算，阿里资产几乎白送，而现在南非公司的主要资产就是腾讯，折扣也并不狠（约6折）。4，当时买雅虎（2010年）股票，一直到最后雅虎剥离雅虎资产（2018年）时卖掉，股价上大概赚了5倍。同时期腾讯股价涨了15倍，阿里那时没上市不好算，但非公开交易的股权价格应该也比5倍多不少。间接性带来的折扣，恐怕不是赚便宜的好入口。

忽然发现时间过得真快，那一年雪球刚发布，我把买雅虎的经历写成了小作文，雪球奖励了我一股BRKB等值的稿费。当时雪球工作人员给我打电话要身份证号，我还以为是骗子。

段：当时Yahoo拿着40%的阿里，却只有100多亿市值，比白送还便宜，所以当时想着的是，只要他们不瞎折腾就好，但他们就是瞎折腾了。这家南非公司倒是没听说有过折腾腾讯的事情。

148、大道你做股票会做T吗？

段：T就是Ten Years？（注：大道幽默

图片

）

2022－06

149、段：其实妙手就是本手，所以其实本无妙手。

善战者无赫赫之功，善医者，无煌煌之名，善弈者，通盘无妙手。

网友补充：很多所谓厉害的人其实仅仅是因为他们一直在老老实实做他们该做的事情而已，单看每件事情是很难看出来他们厉害在哪里的。（大道 2018-11-5）

网友：在AlphaGo眼里，它下的每一手都是本手。它每一步都基于全局的胜率判断。有点像大道说的，看待公司要像外星人第一次来到地球一样，不考虑股票历史价格和自己的沉没成本。

段：是的，Aloha Go眼里无妙手。

网友：大道看事情容易看到本质。

段：并不容易，但一直很努力去想什么是本质。

150、段：（拼多多）开始卖点call。（6.9）

网友：不太懂，只是好奇，和前一阵买入的put有关吗？

段：哎… 叹息的是，我从来没买过put。

网友：是我看错了，之前是卖put，我是真不懂。

段：买东西是花钱的，卖东西是收钱的。

网友：卖put的价钱和卖call的价钱感觉差的不多，这种帐要怎么算，方便说说逻辑吗？

段： 卖put是愿意被put进来，如果不被put进来就赚点利息钱。

卖call的意思是万一被call走也接受，不然就赚点利息钱。

网友：大道，能说说卖的是多久的Call吗？

段：6/10 60-65的call，没有任何看空的意思，就是手痒了，想赚点小钱。

151、请教大道，（以前）买GE这种公司，算是捡烟蒂式的投资吗？

段：GE和创维我后来说过几次，放在今天我不会买这两家公司，因为商业模式不够好。

我觉得用商业模式的方式思考要容易很多。我不知道烟蒂的准确定义，虽然我知道老巴描述烟蒂的原话。可以肯定得是，烟蒂的商业模式不好。

152、新闻：“丁雄军上任9个月，今年的茅台股东大会有点冷：大酒店房价腰斩，购酒礼包被取消”

段：股东优惠是个很荒唐的东西，改了就好。我反对任何公司（包括我们自己公司）给股东任何优惠，和茅台无关。作为比你们大很多的茅台股东，我很高兴看到茅台取消这么荒唐的东西，觉得茅台在这点上进步了。（6.9）

网友：恕我直言！段先去这样说是直指大股东吧！大股东拿货是969的出厂价，而小股东买的是零售价1499，不占公司的便宜，而且还给公司增加利润。

段：你是说大股东能赚便宜为什么我不能赚？我说的是谁都不应该赚公司的便宜，包括股东，当然也包括大股东。（7.14）

网友：大道，对茅台冰淇淋有改观吗？下次你可以像巴菲特请比尔盖茨吃dq一样，请巴菲特吃茅台冰淇淋，说不定他老人家喜欢。

段：等10年后再说吧。如果茅台冰激凌能达到茅台营业额的10%以上，产品上就可以叫做成功。如果1%一下就叫没太大意义。你们难道没见过很多新餐厅开张时排队排很长，两三年后就没啥生意了吗？我说过我不评价茅台冰激凌，事实上我自己也很好奇，有机会一定要试一下。

网友：茅台冰淇淋应该是战略投资，让年轻人对茅台这个品牌印象更深！

段：看10年吧

153、新闻：可口可乐凉茶名为夏枯草 单价超12元

段：“夏枯草”？不知道为什么听着像毒药？

其实我想说的是，我记得我们给产品取名字时一般要做语意测试的，可能产生歧义的名字要尽量避免。“夏枯草”因为是具体草药的名字，可能不在我说的范畴内。而且，如果可口可乐计划投足够力量去告诉消费者这个是什么，那这个名字也不会有啥大问题。

154、最近苹果跌了不少，大道怎么想？

段：前面说过了，很高兴苹果股价能跌下来，最好时间能持续久一点，回购的成本就能低一些。苹果依然是家难得一见的好公司。（6.17）

155、段：（新东方）大道只是卖了一些put，大部分put要到年底才到期，赔赚还不知道呢，不过目前账面是赚了一点点的。小小风投一把而已。

156、关于“段永平给营销人员讲话全文”

段：这个是核心价值观的一部分，不是给销售手册写的。

网友：看手册介绍，是步步高没分成三个独立子公司之前，由步步高总公司业务发展部撰写，用于指导“别动队”的日常工作手册。

段：这个靠谱。“别动队”指的是特别行动队，专门将做得好的地方或地区的经验传给做得不够好的地方或地区。当时为了这个想法招了一批大学应届毕业生，目前好像大部分都还在各地区的销售体系中工作，可能很多都是大小地区的各级负责人了。当年我记得我确实和大家有过一次问答交流，这是20多年前的事情了。

2022－07

159、（网友：大道好，您是用什么逻辑找出一个领域里的核心因子的？比如做企业是消费者导向，差异化。分析公司是商业模式和企业文化。教小孩子时您强调安全感，无条件的爱。我之前都是一大堆因子混着看，都觉得重要，经过您点播才领悟。您能总结下您提炼出这些核心因子的背后推理逻辑吗?感谢大道！段永平：其实就是常想长远，习惯了就好。) 2020.12.3

段：越是迷惘的时候，越是要往远处看。习惯往远处看会相对容易做出正确的决定，长期而言大概率结果会比短视的人们好很多。

网友：大道这话对职业选择是不是也有用？

段：当然啊！努力选（包括寻找）自己喜欢的事情作为职业，或者努力滴去喜欢自己做的职业（如果没有办法一开始就选择自己的职业的话），成就大概率会比那些一直做着自己不喜欢的职业的人们高。

160、请教大道，小公司或者小工厂怎么做才可以吸引更好的年轻人进来工作？我们是做五金产品制造的，不算什么高科技企业，现在年轻的人一般不想进工厂工作。

段：这个其实跟商业模式也有关系。商业模式好的公司未来的发展前途也会好，所以找人也相对容易一些（其实是很多）。我也想不出能够让马儿跑得快同时还能少吃草的办法。

161、我29岁，毕业就进体制内工作了5年，收入微薄，厌恶这份工作，上班就焦虑，但又不知道自己喜欢什么，想辞职又害怕找不到喜欢或适合的工作，也害怕没稳定的工作不好找对象，求大道给点人生指导或建议。

段：我有过类似的经历，但一想到一辈子如此心里就很不甘，于是就去考了一个研究生，让自己有个机会再重新选择一下。现在信息发达程度远高于我们那个时候，你要真心想找什么，难度比我们那个年代小很多的。最重要的是要做对的事情，体现在发现是错的事情时就要尽快改正。29岁还很年轻啊，为什么不去闯荡一下？就算头破血流也比整天面对自己厌恶的工作要好吧？

网友：努力喜欢现在的工作，然后把它做到极致也不失是一件好事。

段：厌恶的东西是很难喜欢起来的。

网友：谢谢大道，这些年，没有你的网易博客和雪球我都不知道迷茫的自己何去何从！至少会迷茫更久，犯更多错吧！（The Nights）歌词好感动！

段：我看到歌词也非常感动。没想到一晃自己就已经到了父亲去世的年纪了。这首歌让我想起当年父亲去世前一再嘱咐的话语，我真希望我听到的是类似于歌词里的东西。生命无常，很难接受人会突然离去，但我能理解父亲可能已经知道自己将不久于人世，所以才会苦口婆心地表达一下父爱。我一生都会非常后悔当时给父亲的回答居然是：爸爸你这么做了这么多年你觉得好吗？没想到的是，那居然是我们最后的对话，那是在1987年年底。很骄傲我顺从了自己的内心，最后找到了自己喜欢的事情，相信父亲如果知道的话也是会很开心的。Son, don’t let it slip away.

162、折叠手机目前看确实是个小众产品，拿在手上感觉太厚，适配的应用少，只是屏幕变大一点，没法让用户感到体验有什么大改进。智能手机想做出差异化是越来越难了。

段：用户体验改善很小，属于工程师思维的发明。苹果很少这类产品，确实消费者导向的水平要高一筹。

网友：同意，这东西跟安卓曲面屏一样，中看不中用。

段：不完全同意。我几乎感觉不到曲面屏有任何体验改善，反而增加了一些麻烦，比如更容易碎屏等。折叠手机是有一定意义的，只是个人感觉意义不大。

163、请问大道怎么克服一直关注股价？

段：关注股价对你有帮助不？如果没帮助那为什么要关注？也没啥克服的需要吧？

164、不是很明白，金融危机应该印证了技术分析操作的有效性吧,至于不危机的时的效果那两说, 我那时正是用技术分析,避开了之后的大熊,(当时)觉得挺好的呀？

段：估计你也顺便避开了之后的“大牛”？只要坚持看图看线，大概率会有效地避开大牛的。

2022-08

165、段：$腾讯控股ADR(TCEHY)$ 刚刚$37.37再买了10万股。（8.1）

如果能到$30以下，我会再多买一些。从目前大家的心情看，继续跌是有可能的。

网友：我也想了一下，ADR到$30以下，市值大概再2.3万亿港币，如果能判断腾讯年净利润未来10年平均能维持在1500亿以上，那么腾讯这个价格确实不贵。也感觉大道在腾讯的买入上（数量和价格）还是要保守些。(相对苹果来说)

段：是的，目前还不到1%，还不算实质性投入。还在想…。

网友：大道，假如pony小马哥在这个时候（2022年）退居二线会影响您的投资决策吗？ 段：不会。

网友：跟了！不过买不起10万股，可以买10万块的

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 刚查了一下，最近三个月，加了六次腾讯的仓，账面终于开始浮亏了。

段：苹果不香吗？

网友：确定的好是第一位的，从长期看只有确定的好才可能是便宜的，或许苹果便宜些。

段：是的，腾讯对我来说确定性确实比苹果小不少，这也是现阶段一直下不了大决心多买的原因。苹果下来的时候我完全不用下决心就能下买单哈。不过，腾讯对我而言依然是非卖品，找到一个商业模式好的公司不容易。我猜未来几年内我还会有机会进一步加仓腾讯的，目前确实还是有些事情没想清楚。

网友：抖音做起来，把整个互联网的流量都分走很多！

段：是的，我能理解短视频的厉害。我前段时间看微信里的短视频有时候不小心也能看几个小时。估计这个对游戏也有影响。不知道短视频这个产品能持续多久，我自己已经不太看了。

网友：今天刷短视频的时候看到乔布斯在1992年回答MIT学生的问题。学生问在苹果学到的最重要事情是什么，乔布斯思考良久，回答如下：「我不确定这是我在苹果学到的，但这是基于我在苹果时掌握的数据中学到的。这一点就是，我现在对人（people）的看法更长远。换句话说，当我看到有些事做得不对时，我的第一反应不是去指正（fix it），而是说，我们正在打造一支团队，这个团队要在未来的十年做一些伟大的事情，而不仅仅是在明年做。所以，我需要做的，是帮助把事情办砸的人能够学到东西，而不是去把问题解决。这样做有时候会痛苦，因为我第一本能还是想去解决问题。但对于人的看法更长远，是我在苹果所做的最大改变。」

段：这个很牛。我一直有点这个意思，但没这么清晰。

网友：反过来看，怕犯错的同志，不是好同志?

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段：做对的事情过程中犯的错和做错的事情导致的错误结果是完全不同性质的。

166、新闻“减仓苹果、拼多多，年内四次抄底腾讯，“中国巴菲特”段永平的手又痒了”

段：有一点说对了，前段时间确实被call走了几千个pdd, 所以拿一小部分换了点腾讯，剩下的卖了苹果的put。

167、段：日拱一卒！ 最近很多苹果的put过期了，继续拱。（8.7）

网友A：有意思的一些言外之意：1，好短期的put，说明大道觉得苹果现在的价格不错。2，在这个时间点的腾讯价位和苹果价位对比，大道还是更喜欢苹果。

段：我觉得你的解释离市场太近了。每个option都可能有完全不同的动机，很难从交易上简单看出来。举下例子：1. 我有时会卖一些行权价格很高的Apple的call，其实就是想断了想卖的念想，收多少钱其实不重要。但万一市场疯狂到我的苹果被call走了，我也乐意接受。2. 我卖put的时候多数都是贴着市场价卖，因为我认为从未来10年的角度看，苹果的价钱不贵，put进来我就拿着（甚至可以再卖一个同价位的call），不put进来我就赚权利金。所以，虽然我是个满仓主义者，但我管的钱里一直有一小部分是以卖put的形式存在着，收成其实也蛮好的，尤其是这几年，今年也蛮好。3. 我不觉得有个所谓的卖option的策略或办法。所有的交易都是在理解公司生意以及着眼于长远上。千万不要碰不了解的公司的option，不然买卖都是危险的。

时间站在自己这边总是一件让人愉快的事情！

网友：没啥特别的动机，苹果是非卖品，只是1月时涨的太快了，300是11月的最后一档都有6毛。即使交货了一年不到赚71.8%相当合适，而且也大概率买的回来。

段：哈，差不多就是这个意思。最重要的是卖了call了就不再想要不要卖掉的事情。

168、复习一下大道的话：

1、营销就是把好东西卖出去。长期来讲，不好的东西谁也没办法卖得好。

2、营销是用最简单的语言，把你想传播的信息传播出去（给你的用户）。

3、长期而言，消费者作为一个群体是理性的。我们无法让消费者“忠诚于”我们公司的产品，但我们应该尽能力去发现消费者的需求并尽量满足。所谓的“忠诚度”实际上应该是消费者长期的满意度的积累。

4、品牌就是公司过去做过的所有事情（产品）在消费者心中的烙印（印象）。

5、广告是企业主动去传播其产品的印象。好的企业会如实地传播而不好的企业经常会蒙人。

6、好产品最后会有好印象，能够一直有好产品的公司会活得比较好，短视的公司最后会有麻烦。

7、社会信任度越低，品牌的作用越大。

8、广告不会赋予产品任何东西，广告只是表达产品而已，好的广告表达的效率高。

9、怎么打广告我认为主要取决于你的目标消费群在哪里。做广告也是要试的，不做有时候很难知道哪个效率是真的高。

10、光靠广告是绝对不够的，产品永远是最后决定胜负的关键因素。

段：能这么理解营销的人确实不多，转一下。

169、大道好，您说独立思考重要。可我自己接触的东西不多，知识不多。每次思考的时候都怕自己出错，所以很多问题都会去请叫别人听取别人的意见。多年来就失去了独立思考的习惯，想听听您的建议。

段：任何时候开始培养独立思考的习惯都是不晚的。至少先努力想想，然后再去问别人？

170、新闻：你会带着苹果Apple Watch睡觉吗？手表何时充电？

段：我就是几乎24小时戴着苹果表的，解决的办法也很简单，就是两块表轮着戴。一直戴苹果表的很多都有两块或以上了吧？

网友：还是第一次听到两块表轮流戴的。我观察周围戴表的人，还没见到过戴两块。我也几乎24小时戴着苹果表，一般是利用洗漱的时间充电，习惯了每天一充，也没觉得有啥问题。苹果在下一代要是能提高充电速度就比较完美了，像oppo watch3的快充就很好，洗漱时摘下来快速补电。

段：你如何能看出来别人两块几乎一摸一样的表轮着戴？我有次跟苹果的一个高层打球（纯属球友），我说我已经彻底解决了苹果手表的充电问题，他眼睛一亮。问啥办法？我说两块表轮着戴啊。他说，哈，我们每个人都这样，去年的表和今年的表轮着戴很普遍呢。

网友:只是用来看运动的数据，睡觉监控有什么好处吗？

段：可以知道深睡眠的时间和高质量的睡眠的时间。另外，可以看到心跳正常或者异常，也可以看心电图数据（我还没看过）。别的有什么用不知道，但睡眠状态还是蛮有用的，一发现深睡眠不够就会想着赶紧补。

网友:设计的太差了，就不能做到两三天一充吗？

段：两三天一充会让人有机会忘记充电。每天一充其实是最简单的办法。

据说很快新的续航能力可以长达三天，但我依然建议让大家每天充电，不然又可能会偶尔忘了。

网友：即使每天都需要戴也会忘，我家小孩天天戴的

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。你再想想大道这话：两三天一充会让人有机会忘记充电。每天一充其实是最简单的办法。

段：我刚刚建议小天才最好宣传20-23小时，就是每天充一下电的意思，虽然绝大多数情况下是电池使用时间是可以到一天以上的。不知道会不会被采用。

网友:我只有一块apple watch，但也几乎24小时都带着，除了洗澡。洗澡的时间用来充电，刚刚好。

段：一块没问题，就是偶尔会忘了充电。充电很快，多数情况下没啥问题。我有朋友在车上带个充电器，开车的时候充一下就可以了。

网友：好奇请教学长，您喜欢自己开车还是让驾驶员开车？我自己发现，开两三小时车程的中长途很享受，因为要关注路况不能刷手机，全程都在思考问题，往往有所得。反而坐车的时候，刷刷短视频、打打瞌睡，时间就溜走了。听说巴菲特也喜欢自己开车。

段：短途我习惯自己开车，主要是方便。长程还是希望有司机帮忙，自己可以借这个时间简单工作或休息一下。

171、网友：孩子问我恒星膨胀，黑洞的问题，然而他们岁数太小连各种数量级都还搞不清，都是看各种科普视频导致的问题，老父亲有点累。

段：累点涨知识也不是坏事哈。没事看看宇宙有多大也是蛮好的，炒股亏点钱那都不是事。

网友：最好的心理疏导妙药。看来还得再耐心点、好学点，前天和女儿又看了遍《星际穿越》（她第一次看），就被她问倒了。不知大道看过没？我觉得是部很好的电影。

段：Interstellar? 当然啊！

172、关于道和术

（网友：请教您个关于价值投资'术’方面的经验，您对'术’这个层面怎么看？

段：我个人以为价值投资的“术”就是如何研究企业未来现金流（折现）的问题。老巴的“护城河”、好的管理团队等都属于“术”的范畴。其实这个“术”是很难从书本上学到的，学校里一般也没人可以教，大概只能自己慢慢悟了。2011-01-05

段：道可学，术要练。道指的就是“做对的事情”或者说“不做不对的事情”或者说“发现错了马上改--不管多大的代价都是最小的代价”。“术”指的是技术，对每个人来说都是需要学同时也需要练习的，非一朝一夕之功。2013-03-24

段：先有道然后术才有用哈，不然就是瞎忙。2015-01-16）

段：我记得我之前说的是“道需悟，术可学”，后来有一次说成”道可学，术要练“。想想还是觉得前面那个更好一点，虽然后面这句也过得去。

173、大道，您投资成功苹果茅台拼多多，产品和渠道您都很懂，能谈谈两者的关系吗？

段：产品最重要，没有好的产品企业很难活的好。有了好的产品当然还是要建立渠道去卖的。没有好的产品，很难建立好的渠道，反之亦然。

174、网友：诚实——没有人有外挂，承认都是普通人。

段：马校长说平常人没有平常心，所以“平常心”可能就是外挂。

原话好像是：平常人难有平常心，所以平常心就是不平常心。

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